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2758 lines
24 KiB
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24 KiB
BESCHLUSS
|
|
ZB
|
|
12
|
|
.
|
|
März
|
|
Verfahren
|
|
beteiligt
|
|
sind
|
|
:
|
|
Nachschlagewerk
|
|
:
|
|
ja
|
|
:
|
|
ja
|
|
:
|
|
ja
|
|
GG
|
|
Art
|
|
.
|
|
Abs.
|
|
Ca
|
|
;
|
|
AktG
|
|
Recht
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
Festsetzung
|
|
angemessenen
|
|
Ausgleichs
|
|
angemessenen
|
|
Abfindung
|
|
gemäß
|
|
§
|
|
§
|
|
AktG
|
|
bleibt
|
|
auch
|
|
dann
|
|
bestehen
|
|
abhängige
|
|
AG
|
|
Spruchstellenverfahrens
|
|
herrschende
|
|
AG
|
|
eingegliedert
|
|
wird
|
|
Ergänzung
|
|
.
|
|
außenstehende
|
|
Aktionär
|
|
beherrschten
|
|
AG
|
|
ist
|
|
grundsätzlich
|
|
Berücksichtigung
|
|
Börse
|
|
gebildeten
|
|
Verkehrswertes
|
|
Aktie
|
|
abzufinden
|
|
.
|
|
ist
|
|
jedoch
|
|
Betrag
|
|
quotal
|
|
Aktie
|
|
bezogenen
|
|
Unternehmenswertes
|
|
Schätzwertes
|
|
zuzubilligen
|
|
höher
|
|
ist
|
|
Börsenwert
|
|
.
|
|
Grundsatz
|
|
ist
|
|
auch
|
|
Bemessung
|
|
variablen
|
|
Ausgleichs
|
|
maßgebend
|
|
.
|
|
Festsetzung
|
|
angemessenen
|
|
Barabfindung
|
|
Ermittlung
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
Abfindung
|
|
angemessenen
|
|
Umtauschverhältnisses
|
|
variabler
|
|
Ausgleich
|
|
ist
|
|
Referenzkurs
|
|
zugrunde
|
|
legen
|
|
Ausschluß
|
|
außergewöhnlicher
|
|
Tagesausschläge
|
|
verfestigender
|
|
sprunghafter
|
|
Entwicklungen
|
|
Mittel
|
|
Börsenkurse
|
|
letzten
|
|
Monate
|
|
Stichtag
|
|
gebildet
|
|
wird
|
|
.
|
|
Bewertung
|
|
Aktien
|
|
beherrschten
|
|
auch
|
|
herrschenden
|
|
AG
|
|
ist
|
|
grundsätzlich
|
|
Börsenkurs
|
|
zugrunde
|
|
legen
|
|
möglichst
|
|
gleiche
|
|
Ausgangsvoraussetzungen
|
|
Bestimmung
|
|
Wertrelation
|
|
vorliegen
|
|
.
|
|
Schätzwert
|
|
kann
|
|
nur
|
|
ausnahmsweise
|
|
Vorliegen
|
|
bestimmter
|
|
Voraussetzungen
|
|
ausgewichen
|
|
werden
|
|
.
|
|
Beschluß
|
|
12
|
|
.
|
|
März
|
|
ZB
|
|
OLG
|
|
II
|
|
.
|
|
Zivilsenat
|
|
hat
|
|
12
|
|
.
|
|
März
|
|
Vorsitzenden
|
|
Richter
|
|
Dr.
|
|
Röhricht
|
|
Richter
|
|
Prof.
|
|
Dr.
|
|
Prof.
|
|
Dr.
|
|
Dr.
|
|
Richterin
|
|
beschlossen
|
|
:
|
|
sofortige
|
|
Beschwerde
|
|
Beteiligten
|
|
wird
|
|
Beschluß
|
|
11
|
|
.
|
|
Kammer
|
|
Handelssachen
|
|
Landgerichts
|
|
16
|
|
.
|
|
Dezember
|
|
aufgehoben
|
|
.
|
|
Sache
|
|
wird
|
|
anderweiten
|
|
Verhandlung
|
|
Entscheidung
|
|
auch
|
|
Kosten
|
|
sofortigen
|
|
Beschwerde
|
|
Landgericht
|
|
zurückverwiesen
|
|
.
|
|
Gründe
|
|
:
|
|
Deutsch-Atlantische
|
|
Telegraphen-Gesellschaft
|
|
Beteiligte
|
|
;
|
|
künftig
|
|
:
|
|
Beteiligte
|
|
künftig
|
|
:
|
|
schlossen
|
|
16
|
|
.
|
|
Mai
|
|
Gewinnabführungsvertrag
|
|
Zustimmung
|
|
Hauptversammlungen
|
|
5
|
|
.
|
|
14
|
|
Juli
|
|
29
|
|
Juli
|
|
Handelsregister
|
|
eingetragen
|
|
worden
|
|
ist
|
|
.
|
|
Vertrag
|
|
garantiert
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionären
|
|
Aktie
|
|
Nennwert
|
|
DM
|
|
jährlichen
|
|
Ausgleich
|
|
Höhe
|
|
1,3-fachen
|
|
Aktien
|
|
Nennwert
|
|
DM
|
|
entfallenden
|
|
Dividende
|
|
.
|
|
Abfindung
|
|
sollen
|
|
Aktien
|
|
Aktien
|
|
Altana
|
|
gewährt
|
|
werden
|
|
.
|
|
bietet
|
|
DAT-Aktionären
|
|
Kauf
|
|
Aktien
|
|
550,--
|
|
DM
|
|
Stück
|
|
.
|
|
Entsprechende
|
|
Rechte
|
|
DAT-Aktionäre
|
|
sind
|
|
Aktien
|
|
höheren
|
|
Nennbeträgen
|
|
vereinbart
|
|
.
|
|
Beteiligten
|
|
halten
|
|
Ausgleich
|
|
Abfindung
|
|
unangemessen
|
|
.
|
|
verlangen
|
|
gerichtliche
|
|
Festsetzung
|
|
höherer
|
|
Leistungen
|
|
Börsenkurs
|
|
herleiten
|
|
DAT-Aktie
|
|
Beschluß
|
|
Hauptversammlung
|
|
Zustimmung
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
amtlichen
|
|
Handel
|
|
Börse
|
|
gehandelt
|
|
worden
|
|
ist
|
|
.
|
|
Ende
|
|
erlangte
|
|
Beteiligung
|
|
ca.
|
|
%
|
|
95,006
|
|
%
|
|
aufgestockt
|
|
hatte
|
|
vollzogen
|
|
Gesellschaften
|
|
Eingliederung
|
|
27
|
|
.
|
|
August
|
|
Handelsregister
|
|
eingetragen
|
|
worden
|
|
ist
|
|
.
|
|
Abfindung
|
|
hat
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionären
|
|
Altana-Aktien
|
|
DAT-Aktien
|
|
wahlweise
|
|
Übernahme
|
|
DAT-Aktie
|
|
DM
|
|
angeboten
|
|
.
|
|
Ziel
|
|
Erhöhung
|
|
Abfindung
|
|
anhängig
|
|
gemachte
|
|
Spruchstellenverfahren
|
|
ist
|
|
Beschluß
|
|
Oberlandesgerichts
|
|
25
|
|
.
|
|
Mai
|
|
5/93
|
|
abgeschlossen
|
|
worden
|
|
DAT-Aktionären
|
|
Zuzahlung
|
|
DM
|
|
je
|
|
Altana-Aktien
|
|
zugesprochen
|
|
hat
|
|
.
|
|
vorliegenden
|
|
Verfahren
|
|
hat
|
|
Landgericht
|
|
Anträge
|
|
Einholung
|
|
Gutachtens
|
|
Angemessenheit
|
|
Ausgleich
|
|
Abfindung
|
|
Beschluß
|
|
16
|
|
.
|
|
Dezember
|
|
zurückgewiesen
|
|
.
|
|
Berücksichtigung
|
|
Börsenkurses
|
|
hat
|
|
abgelehnt
|
|
.
|
|
Beschwerdegericht
|
|
hat
|
|
sofortige
|
|
Beschwerde
|
|
Beteiligten
|
|
Beschluß
|
|
2
|
|
.
|
|
August
|
|
Maßgabe
|
|
Zuzahlung
|
|
DM
|
|
je
|
|
Altana-Aktie
|
|
zurückgewiesen
|
|
.
|
|
Berücksichtigung
|
|
Börsenkurses
|
|
hat
|
|
ebenfalls
|
|
abgelehnt
|
|
.
|
|
Verfassungsbeschwerde
|
|
Beteiligten
|
|
hat
|
|
Beschluß
|
|
27
|
|
.
|
|
April
|
|
Entscheidung
|
|
Beschwerdegerichts
|
|
Begründung
|
|
aufgehoben
|
|
verletze
|
|
Beteiligte
|
|
Grundrecht
|
|
Art
|
|
.
|
|
Abs.
|
|
GG
|
|
Börsenkurs
|
|
DAT-Aktie
|
|
Bemessung
|
|
Ausgleich
|
|
Abfindung
|
|
berücksichtigt
|
|
worden
|
|
sei
|
|
.
|
|
Beschwerdegericht
|
|
hat
|
|
nunmehr
|
|
sofortigen
|
|
Beschwerden
|
|
Bundesgerichtshof
|
|
Entscheidung
|
|
vorgelegt
|
|
.
|
|
meint
|
|
Barabfindung
|
|
Umtauschverhältnis
|
|
müßten
|
|
Berücksichtigung
|
|
Tag
|
|
Beschlußfassung
|
|
Hauptversammlung
|
|
maßgebenden
|
|
Börsenkurses
|
|
DAT-Aktie
|
|
festgesetzt
|
|
werden
|
|
.
|
|
sieht
|
|
jedoch
|
|
Beschluß
|
|
Oberlandesgerichts
|
|
4
|
|
.
|
|
Februar
|
|
gehindert
|
|
Referenzkurs
|
|
Mittel
|
|
Börsenkurse
|
|
zugrunde
|
|
gelegt
|
|
hat
|
|
Beschluß
|
|
Hauptversammlung
|
|
abhängigen
|
|
Gesellschaft
|
|
liegenden
|
|
Zeitraum
|
|
etwa
|
|
Monaten
|
|
festgesetzt
|
|
worden
|
|
sind
|
|
.
|
|
Beteiligten
|
|
Beteiligten
|
|
lehnen
|
|
übereinstimmend
|
|
Zugrundelegung
|
|
Stichtagskurses
|
|
.
|
|
Beteiligte
|
|
Beteiligten
|
|
sehen
|
|
Wertverhältnis
|
|
AltanaAktien
|
|
DAT-Aktien
|
|
tragfähige
|
|
Basis
|
|
Abfindung
|
|
Beteiligte
|
|
Kurse
|
|
Jahre
|
|
zugrunde
|
|
legt
|
|
Beteiligten
|
|
Kurse
|
|
Jahres
|
|
ausklammern
|
|
möchten
|
|
.
|
|
Beteiligte
|
|
möchte
|
|
Ermittlung
|
|
Durchschnittswerte
|
|
nur
|
|
relativ
|
|
kurze
|
|
Zeitspanne
|
|
berücksichtigen
|
|
.
|
|
II
|
|
.
|
|
Voraussetzungen
|
|
Vorlage
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
sind
|
|
Beschwerdegericht
|
|
Vorlagebeschluß
|
|
angeführten
|
|
Gründen
|
|
gegeben
|
|
.
|
|
Ansicht
|
|
Beteiligten
|
|
fehlt
|
|
Voraussetzungen
|
|
Jahre
|
|
vorgenommene
|
|
Eingliederung
|
|
Spruchstellenverfahrens
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
beendet
|
|
worden
|
|
ist
|
|
Aktien
|
|
Beteiligten
|
|
Beteiligte
|
|
Hauptgesellschaft
|
|
übergegangen
|
|
sind
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
.
|
|
1
|
|
.
|
|
Eingliederung
|
|
hat
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
nur
|
|
Wirkung
|
|
Zukunft
|
|
beendet
|
|
.
|
|
Zeit
|
|
29
|
|
Juli
|
|
27
|
|
.
|
|
August
|
|
bleibt
|
|
hingegen
|
|
bestehen
|
|
.
|
|
Zeitraum
|
|
steht
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionären
|
|
angemessener
|
|
Ausgleich
|
|
.
|
|
Stellt
|
|
Gericht
|
|
Vertrag
|
|
gewährende
|
|
Ausgleich
|
|
Anforderungen
|
|
Angemessenheit
|
|
entspricht
|
|
hat
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
Zeitraum
|
|
Bestehens
|
|
umzugestalten
|
|
angemessenen
|
|
höheren
|
|
Ausgleich
|
|
festzusetzen
|
|
.
|
|
Eingliederung
|
|
hat
|
|
Verfahrensablauf
|
|
Ergebnis
|
|
Einfluß
|
|
.
|
|
Hat
|
|
andere
|
|
Vertragsteil
|
|
vertraglich
|
|
vereinbarten
|
|
Ausgleichsanspruch
|
|
bereits
|
|
erfüllt
|
|
muß
|
|
Differenz
|
|
Gericht
|
|
festgesetzten
|
|
Ausgleich
|
|
nachentrichten
|
|
allgemeine
|
|
Meinung
|
|
vgl.
|
|
Koppensteiner
|
|
:
|
|
KK
|
|
AktG
|
|
2
|
|
.
|
|
Aufl
|
|
.
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
.
|
|
Senat
|
|
bereits
|
|
entschieden
|
|
hat
|
|
bleibt
|
|
auch
|
|
Abfindungsanspruch
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
bestehen
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
Spruchstellenverfahrens
|
|
beendet
|
|
wird
|
|
.
|
|
2
|
|
.
|
|
Anders
|
|
Beteiligten
|
|
offenbar
|
|
meinen
|
|
entfällt
|
|
Eingliederung
|
|
auch
|
|
Sachbefugnis
|
|
Beteiligten
|
|
3
|
|
.
|
|
Allerdings
|
|
verlieren
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
Gesetz
|
|
§
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
angeordneten
|
|
Übergang
|
|
Aktien
|
|
Hauptgesellschaft
|
|
Mitgliedschaftsrechte
|
|
.
|
|
Aktienurkunden
|
|
verbriefen
|
|
§
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
Aushändigung
|
|
Hauptgesellschaft
|
|
nur
|
|
Eingliederung
|
|
maßgebenden
|
|
Zeitpunkt
|
|
bezogenen
|
|
Anspruch
|
|
Abfindung
|
|
.
|
|
Wäre
|
|
Regelung
|
|
so
|
|
verstehen
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
Eingliederung
|
|
Anspruch
|
|
angemessenen
|
|
Ausgleich
|
|
angemessene
|
|
Abfindung
|
|
Anlaß
|
|
abgeschlossenen
|
|
Unternehmensvertrages
|
|
zustehen
|
|
Gericht
|
|
bereits
|
|
rechtshängigen
|
|
Spruchstellenverfahren
|
|
noch
|
|
festgesetzt
|
|
werden
|
|
müßten
|
|
verlieren
|
|
würde
|
|
Grundrecht
|
|
Art
|
|
.
|
|
Abs.
|
|
GG
|
|
verstoßen
|
|
vgl.
|
|
Abfindung
|
|
Hüffer
|
|
AktG
|
|
4
|
|
.
|
|
Aufl
|
|
.
|
|
§
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
.
|
|
Verständnis
|
|
wäre
|
|
Zweck
|
|
gesetzlichen
|
|
Regelung
|
|
Ausgleich
|
|
Abfindung
|
|
Einklang
|
|
bringen
|
|
.
|
|
Ziel
|
|
Ausgleichs
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionären
|
|
erlittenen
|
|
Verlust
|
|
mitgliedschaftlichen
|
|
Vermögensrechte
|
|
kompensieren
|
|
würde
|
|
verfehlt
|
|
Leistung
|
|
ersatzlos
|
|
entfallen
|
|
würde
|
|
.
|
|
Abfindungsanspruch
|
|
Verlust
|
|
Mitgliedschaft
|
|
verbundenen
|
|
Ausgleich
|
|
erfaßten
|
|
Vermögensrechte
|
|
ausgleichen
|
|
soll
|
|
würde
|
|
entwertet
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionären
|
|
Gesetz
|
|
§
|
|
AktG
|
|
festgelegten
|
|
Grenzen
|
|
zustünde
|
|
.
|
|
gehört
|
|
nur
|
|
Art
|
|
Anspruchs
|
|
Abs.
|
|
auch
|
|
zeitliche
|
|
Rahmen
|
|
geltend
|
|
gemacht
|
|
werden
|
|
kann
|
|
Abs.
|
|
Zeitpunkt
|
|
Bemessung
|
|
maßgebend
|
|
ist
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
;
|
|
vgl.
|
|
.
|
|
.
|
|
Fällt
|
|
beispielsweise
|
|
Bewertung
|
|
Abfindung
|
|
Zeitpunkt
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
maßgebend
|
|
ist
|
|
günstiger
|
|
Eingliederung
|
|
würde
|
|
Abfindung
|
|
nur
|
|
Anlaß
|
|
Eingliederung
|
|
gewährt
|
|
Frist
|
|
Geltendmachung
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
folgenden
|
|
Abfindungsanspruchs
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
.
|
|
V.m
|
|
.
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
noch
|
|
abgelaufen
|
|
ist
|
|
würden
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
Eigentumsrechten
|
|
verletzt
|
|
.
|
|
Regelung
|
|
§
|
|
f.
|
|
ist
|
|
verfassungskonform
|
|
auszulegen
|
|
Recht
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
Festsetzung
|
|
angemessenen
|
|
Ausgleichs
|
|
angemessenen
|
|
Abfindung
|
|
auch
|
|
dann
|
|
bestehen
|
|
bleibt
|
|
abhängige
|
|
AG
|
|
Spruchstellenverfahrens
|
|
herrschende
|
|
AG
|
|
eingegliedert
|
|
wird
|
|
.
|
|
ebenso
|
|
AG
|
|
86
|
|
;
|
|
OLG
|
|
AG
|
|
;
|
|
Koppensteiner
|
|
:
|
|
KK
|
|
AktG
|
|
aaO
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
64
|
|
;
|
|
Hüffer
|
|
AktG
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
;
|
|
Geßler
|
|
:
|
|
AktG
|
|
§
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
;
|
|
Recht
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
S.
|
|
;
|
|
.
|
|
Hengeler
|
|
S.
|
|
.
|
|
Beteiligten
|
|
Beteiligten
|
|
Eingliederung
|
|
bereits
|
|
Abfindung
|
|
geleistet
|
|
haben
|
|
herausstellen
|
|
sollte
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
leistende
|
|
Abfindung
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
günstiger
|
|
ist
|
|
ist
|
|
frühere
|
|
Leistung
|
|
anzurechnen
|
|
.
|
|
.
|
|
sofortigen
|
|
Beschwerden
|
|
Beteiligten
|
|
sind
|
|
zulässig
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
.
|
|
V.m
|
|
.
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
AktG
|
|
Abs.
|
|
.
|
|
sind
|
|
auch
|
|
begründet
|
|
.
|
|
-9-
|
|
1
|
|
.
|
|
Landgericht
|
|
ist
|
|
Grundlage
|
|
gutachterlichen
|
|
Unternehmensbewertungen
|
|
Umtauschverhältnis
|
|
1:1,28
|
|
1:1,12
|
|
gekommen
|
|
sind
|
|
Ergebnis
|
|
gelangt
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
variablen
|
|
Ausgleich
|
|
Abfindung
|
|
zugrunde
|
|
gelegte
|
|
Umtauschverhältnis
|
|
DAT-Aktie
|
|
Altana-Aktien
|
|
angemessen
|
|
ist
|
|
.
|
|
Grunde
|
|
hat
|
|
Anträge
|
|
Beteiligten
|
|
zurückgewiesen
|
|
.
|
|
Berücksichtigung
|
|
Börsenkurses
|
|
Ermessensgrundlage
|
|
hat
|
|
Übereinstimmung
|
|
Zeitpunkt
|
|
Entscheidung
|
|
Rechtsprechung
|
|
Lehre
|
|
vertretenen
|
|
allgemeinen
|
|
Ansicht
|
|
ausdrücklich
|
|
abgelehnt
|
|
.
|
|
steht
|
|
Beschlüssen
|
|
Bundesverfassungsgerichts
|
|
27
|
|
.
|
|
April
|
|
8
|
|
.
|
|
September
|
|
Widerspruch
|
|
Eigentumsgarantie
|
|
Art
|
|
.
|
|
Abs.
|
|
GG
|
|
.
|
|
Entscheidung
|
|
Landgerichts
|
|
ist
|
|
Grundgesetz
|
|
vereinbar
|
|
.
|
|
2
|
|
.
|
|
bereits
|
|
Oberlandesgericht
|
|
Bundesverfassungsgericht
|
|
aufgehobenen
|
|
Beschluß
|
|
ausgeführt
|
|
hat
|
|
kann
|
|
Vortrag
|
|
Beteiligten
|
|
hinreichender
|
|
Deutlichkeit
|
|
entnommen
|
|
werden
|
|
anderen
|
|
Unternehmen
|
|
abhängige
|
|
AG
|
|
handelt
|
|
unabhängig
|
|
ist
|
|
.
|
|
Betracht
|
|
kommende
|
|
herrschende
|
|
Unternehmen
|
|
Erben
|
|
Dr.
|
|
AG
|
|
KGaA
|
|
ist
|
|
können
|
|
Abfindungsregelungen
|
|
nur
|
|
Nr.
|
|
Nr.
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
AktG
|
|
angewandt
|
|
werden
|
|
.
|
|
Regelungen
|
|
sind
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
16
|
|
.
|
|
Mai
|
|
verpflichtender
|
|
Wirkung
|
|
getroffen
|
|
Vertrages
|
|
.
|
|
Oberlandesgericht
|
|
seinerzeit
|
|
Recht
|
|
ausgeführt
|
|
hat
|
|
kann
|
|
Frage
|
|
Unabhängigkeit
|
|
Abhängigkeit
|
|
Altana
|
|
offenbleiben
|
|
.
|
|
3
|
|
.
|
|
Maßgebend
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
festgelegten
|
|
variablen
|
|
Ausgleich
|
|
ist
|
|
Angemessenheit
|
|
Umrechnungsverhältnisses
|
|
Sinne
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG.
|
|
ist
|
|
Berücksichtigung
|
|
Börsenkurses
|
|
Aktien
|
|
festzustellen
|
|
BVerfG
|
|
.
|
|
8
|
|
.
|
|
September
|
|
.
|
|
Bestimmung
|
|
Abfindung
|
|
Aktien
|
|
ist
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
Sinne
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
Angemessenheit
|
|
Barabfindung
|
|
Regelung
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
zugrunde
|
|
legen
|
|
.
|
|
Bestimmung
|
|
Abfindung
|
|
ist
|
|
ebenfalls
|
|
Börsenwert
|
|
Aktien
|
|
berücksichtigen
|
|
BVerfG
|
|
.
|
|
27
|
|
.
|
|
April
|
|
.
|
|
DAT-Altana
|
|
.
|
|
Barabfindung
|
|
Sinne
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Nr.
|
|
AktG
|
|
ist
|
|
nur
|
|
dann
|
|
angemessen
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionär
|
|
volle
|
|
Entschädigung
|
|
gewährt
|
|
wird
|
|
.
|
|
Entscheidung
|
|
Bundesverfassungsgerichts
|
|
27
|
|
.
|
|
April
|
|
aaO
|
|
S.
|
|
ist
|
|
Verkehrswert
|
|
Aktie
|
|
untere
|
|
Grenze
|
|
Aktionär
|
|
zahlenden
|
|
Entschädigungsbetrages
|
|
.
|
|
wird
|
|
Wert
|
|
verstanden
|
|
Verkehrsfähigkeit
|
|
Aktie
|
|
geprägt
|
|
wird
|
|
Betrag
|
|
entspricht
|
|
Aktionär
|
|
Möglichkeit
|
|
frei
|
|
veräußern
|
|
relevanten
|
|
Markt
|
|
erzielen
|
|
vermag
|
|
.
|
|
Verkehrswert
|
|
Aktie
|
|
ist
|
|
Bundesverfassungsgericht
|
|
weiter
|
|
ausgeführt
|
|
hat
|
|
Regel
|
|
Börsenwert
|
|
identisch
|
|
.
|
|
stets
|
|
untere
|
|
Grenze
|
|
wirtschaftlich
|
|
vollen
|
|
Entschädigung
|
|
bildet
|
|
muß
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionär
|
|
grundsätzlich
|
|
mindestens
|
|
Börsenwert
|
|
Barabfindung
|
|
gezahlt
|
|
werden
|
|
.
|
|
Beschluß
|
|
Bundesverfassungsgerichts
|
|
aaO
|
|
S.
|
|
gibt
|
|
weiter
|
|
Abfindung
|
|
Aktien
|
|
herrschenden
|
|
Gesellschaft
|
|
Bestimmung
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
erforderlichen
|
|
Unternehmensbewertung
|
|
börsennotierten
|
|
abhängigen
|
|
Gesellschaft
|
|
Börsenwert
|
|
grundsätzlich
|
|
Untergrenze
|
|
Bewertung
|
|
zugrunde
|
|
legen
|
|
ist
|
|
.
|
|
Vorgabe
|
|
folgt
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
vgl.
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
Summe
|
|
Verkehrswerte
|
|
Aktien
|
|
abhängigen
|
|
Gesellschaft
|
|
untere
|
|
Grenze
|
|
Unternehmenswertes
|
|
maßgebend
|
|
ist
|
|
.
|
|
Verkehrswert
|
|
Regel
|
|
Börsenwert
|
|
identisch
|
|
ist
|
|
ergibt
|
|
Ausgangspunkt
|
|
Ermittlung
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
seiten
|
|
beherrschten
|
|
Gesellschaft
|
|
grundsätzlich
|
|
Summe
|
|
Börsenwerte
|
|
Aktien
|
|
Gesellschaft
|
|
ist
|
|
.
|
|
Gleichstellung
|
|
Verkehrswert
|
|
beruht
|
|
Annahme
|
|
Börse
|
|
Grundlage
|
|
Verfügung
|
|
gestellten
|
|
Informationen
|
|
Informationsmöglichkeiten
|
|
Ertragskraft
|
|
Gesellschaftsunternehmens
|
|
Aktien
|
|
geht
|
|
zutreffend
|
|
bewertet
|
|
Erwerber
|
|
Aktien
|
|
Einschätzung
|
|
Markt
|
|
orientiert
|
|
Angebot
|
|
Nachfrage
|
|
regulieren
|
|
so
|
|
Marktbewertung
|
|
Börsenkurs
|
|
Aktien
|
|
niederschlägt
|
|
vgl.
|
|
Fleischer
|
|
.
|
|
Beabsichtigt
|
|
anderes
|
|
herrschendes
|
|
Unternehmen
|
|
Gesellschaftsunternehmen
|
|
Ertragskraft
|
|
Rahmen
|
|
Unternehmensvertrages
|
|
zunutze
|
|
machen
|
|
muß
|
|
Verwirklichung
|
|
Intentionen
|
|
Wertschätzung
|
|
Marktes
|
|
akzeptieren
|
|
Abfindung
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
ausrichten
|
|
Ausscheiden
|
|
Abhängigkeit
|
|
begebenden
|
|
Gesellschaft
|
|
entschließen
|
|
.
|
|
Börsenwert
|
|
kommt
|
|
Untergrenze
|
|
Barabfindung
|
|
Bewertung
|
|
Ermittlung
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
Betracht
|
|
Verkehrswert
|
|
Aktien
|
|
widerspiegelt
|
|
.
|
|
kommt
|
|
Barabfindung
|
|
auch
|
|
Abfindung
|
|
Aktien
|
|
grundsätzlich
|
|
nur
|
|
dann
|
|
Betracht
|
|
längeren
|
|
Zeitraum
|
|
Aktien
|
|
Gesellschaft
|
|
praktisch
|
|
Handel
|
|
stattgefunden
|
|
hat
|
|
Marktenge
|
|
einzelne
|
|
außenstehende
|
|
Aktionär
|
|
Lage
|
|
ist
|
|
Aktien
|
|
Börsenpreis
|
|
veräußern
|
|
Börsenpreis
|
|
manipuliert
|
|
worden
|
|
ist
|
|
S.
|
|
.
|
|
Fällen
|
|
muß
|
|
Verkehrswert
|
|
Gesellschaftsunternehmens
|
|
Wege
|
|
Schätzung
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Abs.
|
|
anerkannten
|
|
betriebswirtschaftlichen
|
|
Methoden
|
|
ermittelt
|
|
werden
|
|
.
|
|
Börsenwert
|
|
Aktie
|
|
gebildete
|
|
Börsenunternehmenswert
|
|
können
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
ermittelten
|
|
Unternehmenswert
|
|
quotal
|
|
bezogenen
|
|
Aktie
|
|
übereinstimmen
|
|
.
|
|
Rücksicht
|
|
unterschiedlichen
|
|
Ansätze
|
|
Bewertung
|
|
Markt
|
|
Preisbemessung
|
|
Unternehmensveräußerung
|
|
vgl.
|
|
.
|
|
20
|
|
.
|
|
September
|
|
ZR
|
|
;
|
|
24
|
|
.
|
|
September
|
|
Wertermittlung
|
|
sachverständige
|
|
Begutachtung
|
|
vgl.
|
|
zugrunde
|
|
liegen
|
|
können
|
|
Werte
|
|
differieren
|
|
vgl.
|
|
Unterschiedlichkeit
|
|
Wertvorstellungen
|
|
.
|
|
.
|
|
Beschluß
|
|
Bundesverfassungsgerichts
|
|
Rahmen
|
|
Abfindung
|
|
Börse
|
|
gebildeten
|
|
Verkehrswert
|
|
Verkehrsfähigkeit
|
|
Aktie
|
|
messenden
|
|
Entschädigung
|
|
Aktionärs
|
|
Vorrang
|
|
gebührt
|
|
ist
|
|
Minderheitsaktionär
|
|
Berücksichtigung
|
|
Verkehrswertes
|
|
Aktie
|
|
abzufinden
|
|
Wert
|
|
höher
|
|
ist
|
|
Schätzwert
|
|
.
|
|
Ist
|
|
jedoch
|
|
Schätzwert
|
|
höher
|
|
Börsenwert
|
|
steht
|
|
Aktionär
|
|
höhere
|
|
Betrag
|
|
quotal
|
|
Aktie
|
|
bezogenen
|
|
Schätzwertes
|
|
.
|
|
Grundsätze
|
|
sind
|
|
auch
|
|
Bemessung
|
|
variablen
|
|
Ausgleichs
|
|
Sinne
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
maßgebend
|
|
.
|
|
8
|
|
.
|
|
September
|
|
.
|
|
Zwar
|
|
stellt
|
|
Vorschrift
|
|
anders
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
Umwandlungsgesetz
|
|
entlehnte
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
"
|
|
angemessenes
|
|
Umrechnungsverhältnis
|
|
"
|
|
.
|
|
Grundlagen
|
|
Bemessung
|
|
stimmen
|
|
jedoch
|
|
Ermittlung
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
vgl.
|
|
Kropff
|
|
AktG
|
|
S.
|
|
.
|
|
bereits
|
|
zitierten
|
|
Beschlüssen
|
|
Bundesverfassungsgerichts
|
|
verlangt
|
|
Art
|
|
.
|
|
Abs.
|
|
GG
|
|
Untergrenze
|
|
Barabfindung
|
|
Ermittlung
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
angemessenen
|
|
Umtauschverhältnisses
|
|
seiten
|
|
beherrschten
|
|
Gesellschaft
|
|
Börsenkurs
|
|
Bewertungsstichtag
|
|
gemäß
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
maßgebend
|
|
sein
|
|
muß
|
|
.
|
|
entscheidende
|
|
Gericht
|
|
könne
|
|
auch
|
|
Durchschnittskurs
|
|
Vorfeld
|
|
Bekanntgabe
|
|
Unternehmensvertrages
|
|
zurückgreifen
|
|
.
|
|
Zwar
|
|
schreibe
|
|
Gesetz
|
|
angemessene
|
|
Barabfindung
|
|
müsse
|
|
Verhältnisse
|
|
AG
|
|
Zeitpunkt
|
|
Beschlußfassung
|
|
Hauptversammlung
|
|
"
|
|
Vertrag
|
|
gleiche
|
|
gilt
|
|
Ermittlung
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
angemessenen
|
|
Umtauschverhältnisses
|
|
berücksichtigen
|
|
.
|
|
Berücksichtigungszeitpunkt
|
|
maßgeblichen
|
|
Verhältnissen
|
|
gehöre
|
|
jedoch
|
|
nur
|
|
Tageskurs
|
|
auch
|
|
Tag
|
|
bezogener
|
|
Durchschnittswert
|
|
.
|
|
verfassungsgerichtlichen
|
|
Vorgaben
|
|
kommen
|
|
Festsetzung
|
|
angemessenen
|
|
Barabfindung
|
|
Ermittlung
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
angemessenen
|
|
Umtauschverhältnisses
|
|
Börsenkurs
|
|
Stichtag
|
|
Hauptversammlung
|
|
auch
|
|
Stichtag
|
|
bezogener
|
|
Durchschnittskurs
|
|
Betracht
|
|
bestimmten
|
|
Zeitraum
|
|
festgestellten
|
|
Kursen
|
|
gebildet
|
|
wird
|
|
Diskussionsstand
|
|
vgl.
|
|
.
|
|
Senat
|
|
sieht
|
|
Gründen
|
|
Rechtssicherheit
|
|
veranlaßt
|
|
Stichtag
|
|
Sinne
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
bezogenen
|
|
Durchschnittskurs
|
|
abzustellen
|
|
.
|
|
Befürchtung
|
|
Zugrundelegung
|
|
Stichtagsprinzips
|
|
könnten
|
|
Börsenkurs
|
|
Interesse
|
|
beeinflussen
|
|
ist
|
|
Hand
|
|
weisen
|
|
.
|
|
Manipulationen
|
|
werden
|
|
erheblich
|
|
erschwert
|
|
Wahrscheinlichkeit
|
|
sogar
|
|
ausgeschlossen
|
|
durchschnittlicher
|
|
Referenzkurs
|
|
gewählt
|
|
wird
|
|
.
|
|
Referenzkurs
|
|
Tag
|
|
beziehen
|
|
ist
|
|
Hauptversammlung
|
|
beherrschten
|
|
AG
|
|
Abschluß
|
|
Unternehmensvertrages
|
|
zugestimmt
|
|
hat
|
|
muß
|
|
Zeitraum
|
|
festgestellten
|
|
berücksichtigungsfähigen
|
|
Kursen
|
|
gebildet
|
|
werden
|
|
größtmöglicher
|
|
Nähe
|
|
Stichtag
|
|
liegt
|
|
.
|
|
Erfordernis
|
|
Nähe
|
|
läßt
|
|
ferner
|
|
geboten
|
|
erscheinen
|
|
relativ
|
|
kurzen
|
|
Zeitraum
|
|
wählen
|
|
.
|
|
Senat
|
|
hält
|
|
Monaten
|
|
unmittelbar
|
|
Hauptversammlung
|
|
beherrschten
|
|
AG
|
|
liegt
|
|
erforderlich
|
|
auch
|
|
ausreichend
|
|
aufgezeigten
|
|
Gefahren
|
|
wirksam
|
|
begegnen
|
|
können
|
|
.
|
|
Referenzkurs
|
|
erlangen
|
|
kontinuierliche
|
|
Entwicklung
|
|
Börsenkurses
|
|
maßgebenden
|
|
Zeitraum
|
|
repräsentiert
|
|
müssen
|
|
außergewöhnliche
|
|
Tagesausschläge
|
|
sprunghafte
|
|
Entwicklungen
|
|
weniger
|
|
Tage
|
|
verfestigen
|
|
gleichgültig
|
|
steigende
|
|
fallende
|
|
Kurse
|
|
handelt
|
|
unberücksichtigt
|
|
bleiben
|
|
.
|
|
kann
|
|
ausgeschlossen
|
|
werden
|
|
Börsenkurs
|
|
insbesondere
|
|
dann
|
|
Erwartung
|
|
positiven
|
|
Synergieeffekten
|
|
einschließt
|
|
zeitlicher
|
|
Nähe
|
|
Abschlusses
|
|
Unternehmensvertrages
|
|
beschlossenen
|
|
Zustimmung
|
|
Hauptversammlung
|
|
beteiligten
|
|
AG
|
|
hoc-Mitteilungen
|
|
§
|
|
WphG
|
|
gebildet
|
|
hat
|
|
.
|
|
Beschluß
|
|
Bundesverfassungsgerichts
|
|
schließt
|
|
Berücksichtigung
|
|
derartiger
|
|
Effekte
|
|
schreibt
|
|
Entschädigung
|
|
Börsenkurs
|
|
Untergrenze
|
|
derartige
|
|
Einschränkung
|
|
.
|
|
Bestätigt
|
|
wird
|
|
Erwägung
|
|
Beschlußgründen
|
|
Minderheitsaktionäre
|
|
dürften
|
|
weniger
|
|
erhalten
|
|
freien
|
|
Deinvestitionsentscheidung
|
|
Zeitpunkt
|
|
Unternehmensvertrages
|
|
erlangt
|
|
hätten
|
|
.
|
|
27
|
|
.
|
|
April
|
|
aaO
|
|
S.
|
|
.
|
|
Berücksichtigung
|
|
Effekte
|
|
können
|
|
Einwände
|
|
erhoben
|
|
werden
|
|
.
|
|
Sog
|
|
.
|
|
unechte
|
|
Verbundvorteile
|
|
vgl.
|
|
:
|
|
S.
|
|
315
|
|
;
|
|
auch
|
|
fließen
|
|
ohnehin
|
|
allgemeiner
|
|
Meinung
|
|
Ertragswert
|
|
abhängigen
|
|
AG
|
|
.
|
|
Berücksichtigung
|
|
sog.
|
|
echter
|
|
Verbundvorteile
|
|
also
|
|
beherrschte
|
|
Unternehmen
|
|
allein
|
|
nur
|
|
Hinzutritt
|
|
herrschenden
|
|
Unternehmens
|
|
erzielen
|
|
kann
|
|
ist
|
|
zwar
|
|
Rechtsprechung
|
|
Schrifttum
|
|
umstritten
|
|
vgl.
|
|
Übersichten
|
|
aaO
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
;
|
|
Koppensteiner
|
|
:
|
|
KK
|
|
AktG
|
|
aaO
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
34
|
|
;
|
|
Fleischer
|
|
;
|
|
ablehnend
|
|
.
|
|
Allerdings
|
|
wird
|
|
auch
|
|
nachdrücklich
|
|
Meinung
|
|
vertreten
|
|
Vorschrift
|
|
§
|
|
Abs.
|
|
Satz
|
|
AktG
|
|
schließe
|
|
keineswegs
|
|
Großfeld
|
|
Anteilsbewertung
|
|
Gesellschaftsrecht
|
|
.
|
|
Aufl
|
|
.
|
|
M
|
|
S.
|
|
.
|
|
Teil
|
|
Schrifttums
|
|
ist
|
|
ferner
|
|
Ansicht
|
|
Barabfindung
|
|
sei
|
|
Berücksichtigung
|
|
Verbundeffekte
|
|
ausschließende
|
|
Grenzpreis
|
|
beinhaltende
|
|
Schiedswert
|
|
Unternehmens
|
|
maßgebend
|
|
vgl.
|
|
Nachw
|
|
.
|
|
Koppensteiner
|
|
:
|
|
KK
|
|
AktG
|
|
aaO
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
.
|
|
Berücksichtigung
|
|
wird
|
|
angeführt
|
|
letztlich
|
|
könne
|
|
voraus
|
|
erkannt
|
|
werden
|
|
Gesellschaft
|
|
Synergieeffekte
|
|
auftreten
|
|
.
|
|
liege
|
|
schließlich
|
|
Hand
|
|
Vorstandes
|
|
herrschenden
|
|
Gesellschaft
|
|
Koppensteiner
|
|
:
|
|
KK
|
|
AktG
|
|
aaO
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
.
|
|
Berücksichtigung
|
|
Effekte
|
|
Aktienumtausch
|
|
wird
|
|
angeführt
|
|
Gleichstellung
|
|
Umtauschrelation
|
|
Wertrelation
|
|
Verschmelzungsrecht
|
|
schließe
|
|
echten
|
|
Verbundeffekte
|
|
.
|
|
kämen
|
|
einheitlichen
|
|
Unternehmen
|
|
zugute
|
|
festgestellt
|
|
werden
|
|
könne
|
|
verschmolzenen
|
|
Unternehmen
|
|
Entstehung
|
|
Synergieeffekte
|
|
beigetragen
|
|
habe
|
|
:
|
|
FS
|
|
aaO
|
|
.
|
|
mag
|
|
auch
|
|
Rahmen
|
|
Unternehmensvertrages
|
|
Schwierigkeiten
|
|
bereiten
|
|
festzustellen
|
|
Verbundeffekte
|
|
beherrschten
|
|
Gesellschaft
|
|
eintreten
|
|
zusätzlich
|
|
herrschenden
|
|
Unternehmen
|
|
zugute
|
|
kommen
|
|
.
|
|
trifft
|
|
sicher
|
|
auch
|
|
Abschluß
|
|
Gewinnabführungsvertrages
|
|
Verbundeffekte
|
|
beherrschten
|
|
Gesellschaft
|
|
eintreten
|
|
herrschenden
|
|
Unternehmen
|
|
auch
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionären
|
|
beherrschten
|
|
Gesellschaft
|
|
zugute
|
|
kommen
|
|
Tausch
|
|
Aktien
|
|
erwerben
|
|
.
|
|
Sind
|
|
Effekte
|
|
jedoch
|
|
vorliegenden
|
|
Falle
|
|
ausgeschlossen
|
|
werden
|
|
kann
|
|
Preisbildung
|
|
Markt
|
|
berücksichtigt
|
|
worden
|
|
müssen
|
|
Barabfindung
|
|
auch
|
|
Herstellung
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
angemessenen
|
|
Umtauschverhältnisses
|
|
Börsenpreis
|
|
belassen
|
|
werden
|
|
.
|
|
kann
|
|
festgestellt
|
|
werden
|
|
Bedeutung
|
|
Markt
|
|
beigemessen
|
|
hat
|
|
Umfange
|
|
Preis
|
|
ausgewirkt
|
|
haben
|
|
.
|
|
Markt
|
|
insoweit
|
|
Bewertung
|
|
beherrschten
|
|
auch
|
|
herrschenden
|
|
Unternehmen
|
|
vorgenommen
|
|
hat
|
|
ist
|
|
Wertrelation
|
|
gewahrt
|
|
.
|
|
Nachteile
|
|
erleidet
|
|
Aktionäre
|
|
Gesellschaften
|
|
.
|
|
Schrifttum
|
|
wird
|
|
weiter
|
|
Ansicht
|
|
vertreten
|
|
"
|
|
Abfindungsspekulationen
|
|
"
|
|
müßten
|
|
Entscheidung
|
|
Bundesverfassungsgerichts
|
|
unberücksichtigt
|
|
bleiben
|
|
Wilm
|
|
.
|
|
trifft
|
|
nur
|
|
insoweit
|
|
Börsenkursmanipulationen
|
|
beruhen
|
|
.
|
|
Entwickeln
|
|
jedoch
|
|
höhere
|
|
Börsenpreise
|
|
Erwartung
|
|
Marktteilnehmer
|
|
Abschlusses
|
|
Unternehmensvertrages
|
|
günstige
|
|
Abfindung
|
|
erreichen
|
|
können
|
|
beruht
|
|
einmal
|
|
Marktgesetz
|
|
Angebot
|
|
Nachfrage
|
|
Preise
|
|
bestimmen
|
|
Einschätzung
|
|
Marktes
|
|
erwartenden
|
|
unechten
|
|
echten
|
|
Synergieeffekte
|
|
Ausdruck
|
|
kommt
|
|
.
|
|
Beschlußgründen
|
|
Bundesverfassungsgerichts
|
|
wird
|
|
Aussage
|
|
berücksichtigt
|
|
Minderheitsaktionäre
|
|
dürften
|
|
weniger
|
|
erhalten
|
|
freien
|
|
Deinvestitionsentscheidung
|
|
Zeitpunkt
|
|
Zustandekommens
|
|
Unternehmensvertrages
|
|
erlangt
|
|
hätten
|
|
.
|
|
27
|
|
.
|
|
April
|
|
aaO
|
|
S.
|
|
.
|
|
Bundesverfassungsgericht
|
|
hat
|
|
weiter
|
|
ausgeführt
|
|
Verfassungs
|
|
sei
|
|
geboten
|
|
Feststellung
|
|
trelation
|
|
angemessenen
|
|
Umtauschverhältnisses
|
|
Börsenwert
|
|
herrschenden
|
|
Gesellschaft
|
|
Obergrenze
|
|
Bewertung
|
|
Gesellschaft
|
|
heranzuziehen
|
|
abfindungsberechtigte
|
|
Minderheitsaktionär
|
|
verfassungsrechtlich
|
|
geschützten
|
|
Anspruch
|
|
habe
|
|
Aktien
|
|
herrschenden
|
|
Gesellschaft
|
|
höchstens
|
|
Börsenkurs
|
|
Ermittlung
|
|
Relation
|
|
berücksichtigt
|
|
würden
|
|
.
|
|
entscheidende
|
|
Gericht
|
|
sei
|
|
verfassungsrechtlich
|
|
gehindert
|
|
herrschenden
|
|
Unternehmen
|
|
höheren
|
|
Wert
|
|
beizumessen
|
|
Börsenwert
|
|
.
|
|
27
|
|
.
|
|
April
|
|
aaO
|
|
S.
|
|
.
|
|
Ausführungen
|
|
Bundesverfassungsgerichts
|
|
schließen
|
|
jedoch
|
|
auch
|
|
Börsenwert
|
|
herrschenden
|
|
Unternehmens
|
|
grundsätzlich
|
|
Verkehrswert
|
|
entspricht
|
|
.
|
|
bildet
|
|
gleichen
|
|
Marktverhältnissen
|
|
beherrschten
|
|
Gesellschaft
|
|
.
|
|
Berücksichtigung
|
|
Rahmen
|
|
Verschmelzungswertrelation
|
|
angemessenen
|
|
Umtauschverhältnisses
|
|
gelten
|
|
gleichen
|
|
Überlegungen
|
|
oben
|
|
Börsenwert
|
|
beherrschten
|
|
Gesellschaft
|
|
Referenzzeitraum
|
|
dreimonatiger
|
|
Termin
|
|
Beschlußfassung
|
|
Hauptversammlung
|
|
AG
|
|
Vertrag
|
|
heranreichender
|
|
Zeitraum
|
|
Verbundeffekte
|
|
dargelegt
|
|
worden
|
|
sind
|
|
.
|
|
Berücksichtigung
|
|
Referenzzeitraumes
|
|
ist
|
|
grundsätzlich
|
|
geboten
|
|
möglichst
|
|
gleiche
|
|
Ausgangsvoraussetzungen
|
|
Bestimmung
|
|
Wertrelation
|
|
schaffen
|
|
vgl.
|
|
.
|
|
Auch
|
|
Börsenwert
|
|
herrschenden
|
|
Unternehmens
|
|
kann
|
|
Verkehrswert
|
|
abweichen
|
|
.
|
|
Nachweis
|
|
Voraussetzungen
|
|
genügt
|
|
jedoch
|
|
grundsätzlich
|
|
allein
|
|
Einholung
|
|
tens
|
|
Unternehmenswert
|
|
;
|
|
vielmehr
|
|
bedarf
|
|
Darlegung
|
|
Beweises
|
|
Umständen
|
|
Abweichung
|
|
Börsenkurses
|
|
Verkehrswert
|
|
schließen
|
|
ist
|
|
.
|
|
Bundesverfassungsgericht
|
|
hat
|
|
Beispiel
|
|
schlechte
|
|
Verfassung
|
|
Kapitalmärkte
|
|
angeführt
|
|
.
|
|
Umstand
|
|
muß
|
|
nur
|
|
Börsenkurs
|
|
herrschenden
|
|
Unternehmens
|
|
auch
|
|
Kursen
|
|
Indizes
|
|
niedergeschlagen
|
|
haben
|
|
.
|
|
Zugrundelegung
|
|
Grundsätze
|
|
kommen
|
|
Abfindung
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionäre
|
|
Form
|
|
Aktienabfindung
|
|
variabler
|
|
Ausgleich
|
|
nur
|
|
Berücksichtigung
|
|
Börsenkurses
|
|
Aktie
|
|
Gesellschaft
|
|
Betracht
|
|
Mittelwert
|
|
Kurse
|
|
ergibt
|
|
Zeit
|
|
6
|
|
.
|
|
April
|
|
5
|
|
Juli
|
|
gebildet
|
|
worden
|
|
sind
|
|
.
|
|
quotal
|
|
Aktie
|
|
Nennwert
|
|
DM
|
|
entfallende
|
|
Unternehmenswert
|
|
errechnet
|
|
Tag
|
|
Hauptversammlung
|
|
DM
|
|
Mio.
|
|
DM
|
|
dividiert
|
|
Nennwert
|
|
DM
|
|
umgerechnete
|
|
Aktien
|
|
.
|
|
Beteiligten
|
|
Akten
|
|
gereichten
|
|
Schaubildern
|
|
hat
|
|
Börsenkurs
|
|
Aktie
|
|
Zeit
|
|
April
|
|
Juli
|
|
etwa
|
|
DM
|
|
1.200,--
|
|
DM
|
|
bewegt
|
|
.
|
|
war
|
|
somit
|
|
deutlich
|
|
höher
|
|
anteilige
|
|
Unternehmenswert
|
|
Beteiligten
|
|
außenstehenden
|
|
Aktionären
|
|
Unternehmensvertrag
|
|
550,--
|
|
DM
|
|
Anlaß
|
|
Eingliederung
|
|
DM
|
|
unterbreiteten
|
|
Barabfindungsgebote
|
|
.
|
|
Aktien
|
|
haben
|
|
fraglichen
|
|
Zeitraum
|
|
Größenordnung
|
|
etwa
|
|
DM
|
|
DM
|
|
bewegt
|
|
.
|
|
Legt
|
|
hier
|
|
Börsenkurse
|
|
schnittswert
|
|
zugrunde
|
|
ergibt
|
|
wesentlich
|
|
höheres
|
|
Umtauschverhältnis
|
|
Sachverständigengutachten
|
|
festgestellt
|
|
worden
|
|
ist
|
|
.
|
|
Beteiligten
|
|
haben
|
|
dargelegt
|
|
fraglichen
|
|
Zeit
|
|
Börsenhandel
|
|
Marktenge
|
|
bestanden
|
|
hat
|
|
lediglich
|
|
marginalen
|
|
Handel
|
|
Aktien
|
|
ermöglicht
|
|
hätte
|
|
so
|
|
derartiger
|
|
Marktumstände
|
|
gebildete
|
|
Börsenpreis
|
|
Verkehrswert
|
|
Aktie
|
|
widerspiegeln
|
|
könne
|
|
.
|
|
Handel
|
|
DAT-Werten
|
|
hat
|
|
Vorbringen
|
|
Bezugszeitraum
|
|
Zeitpunkt
|
|
längere
|
|
Zeit
|
|
geruht
|
|
.
|
|
hat
|
|
Jahre
|
|
April
|
|
Juni
|
|
Mai
|
|
Juli
|
|
jeweils
|
|
Tagen
|
|
stattgefunden
|
|
.
|
|
ist
|
|
erkennbar
|
|
Handel
|
|
verfügbare
|
|
Volumen
|
|
geringer
|
|
%
|
|
gewesen
|
|
wäre
|
|
.
|
|
Beteiligte
|
|
hatte
|
|
Ende
|
|
erst
|
|
Beteiligung
|
|
%
|
|
erreicht
|
|
so
|
|
noch
|
|
%
|
|
Aktien
|
|
freien
|
|
Handel
|
|
verfügbar
|
|
waren
|
|
.
|
|
Umsätze
|
|
Jahre
|
|
nur
|
|
%
|
|
%
|
|
Aktienbestandes
|
|
bewegt
|
|
haben
|
|
Beteiligten
|
|
vorgetragen
|
|
haben
|
|
ist
|
|
genommen
|
|
erheblich
|
|
.
|
|
Schematisierende
|
|
Betrachtungen
|
|
Mindesthandelsvolumen
|
|
%
|
|
%
|
|
Handel
|
|
mindestens
|
|
zweiten
|
|
Tage
|
|
Monat
|
|
fordern
|
|
so
|
|
Wilm
|
|
f.
|
|
erscheinen
|
|
Senat
|
|
gerechtfertigt
|
|
ablehnend
|
|
auch
|
|
Piltz
|
|
.
|
|
Grundsätzlich
|
|
kommt
|
|
ebensowenig
|
|
Referenzzeitraum
|
|
Monaten
|
|
insbesondere
|
|
Monaten
|
|
so
|
|
Wilm
|
|
aaO
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S.
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Luttermann
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Rücksicht
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oben
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angestellten
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Überlegungen
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Betracht
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.
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|
Auch
|
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hat
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|
hingewiesen
|
|
.
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27
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|
.
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April
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aaO
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|
S.
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sei
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ersichtlich
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|
Beteiligten
|
|
unmöglich
|
|
gewesen
|
|
sei
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Aktien
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|
Börsenpreisen
|
|
veräußern
|
|
.
|
|
gilt
|
|
insbesondere
|
|
auch
|
|
Zeitraum
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April
|
|
Juli
|
|
zwar
|
|
nur
|
|
Beteiligte
|
|
auch
|
|
Beteiligten
|
|
übrigen
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|
außenstehenden
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Aktionäre
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|
.
|
|
4
|
|
.
|
|
Beteiligten
|
|
nehmen
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Vertrauensschutz
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|
Anspruch
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|
.
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|
sind
|
|
Ansicht
|
|
hätten
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|
bisherige
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|
Rechtsprechung
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|
Abfindung
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|
variablen
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|
Ausgleich
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Börsenkurs
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berücksichtigt
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|
habe
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|
vertrauen
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|
dürfen
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|
.
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|
geänderte
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|
Rechtsprechung
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|
Nachteil
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auswirke
|
|
könne
|
|
vorliegenden
|
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Fall
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angewandt
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|
werden
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|
vorhersehbar
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|
gewesen
|
|
sei
|
|
auch
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|
zugemutet
|
|
werden
|
|
könne
|
|
.
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Oberlandesgericht
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|
hat
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|
Ergebnis
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Recht
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|
Gewährung
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|
Vertrauensschutzes
|
|
abgelehnt
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|
.
|
|
Allerdings
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|
ist
|
|
richtig
|
|
Beteiligten
|
|
bisherigen
|
|
Rechtsprechung
|
|
ausgehen
|
|
konnten
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|
Börsenpreis
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|
Barabfindung
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Ermittlung
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|
Verschmelzungswertrelation
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|
angemessenen
|
|
Umtauschverhältnisses
|
|
berücksichtigt
|
|
würde
|
|
vgl.
|
|
Übersicht
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aaO
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
.
|
|
kritischen
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|
Stimmen
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Schrifttum
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erhoben
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|
haben
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reichen
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Zeit
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Vertragsschlusses
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|
Beginns
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Rechtshängigkeit
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Spruchstellenverfahrens
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|
sind
|
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sämtlich
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|
jüngeren
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|
Datums
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|
§
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|
Rdn
|
|
.
|
|
m.w
|
|
.
|
|
.
|
|
;
|
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Nachw
|
|
.
|
|
aaO
|
|
Rdn
|
|
.
|
|
.
|
|
neuere
|
|
Rechtsprechung
|
|
hat
|
|
zurückhaltend
|
|
reagiert
|
|
Börsenkurs
|
|
allenfalls
|
|
Ausnahmefälle
|
|
anerkannt
|
|
vgl.
|
|
BayObLGZ
|
|
.
|
|
.
|
|
Hinnahme
|
|
Rechtsprechungsänderung
|
|
kann
|
|
Beteiligten
|
|
jedoch
|
|
zugemutet
|
|
werden
|
|
.
|
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Rechtsprechung
|
|
ist
|
|
anerkannt
|
|
sog.
|
|
unechte
|
|
Rückwirkung
|
|
Änderung
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|
höchstrichterlichen
|
|
Rechtsprechung
|
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Privatrecht
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|
nur
|
|
sehr
|
|
engen
|
|
Grenzen
|
|
zwar
|
|
nur
|
|
dann
|
|
eingeschränkt
|
|
wird
|
|
Beendigung
|
|
Regel
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|
Versorgungscharakter
|
|
tragenden
|
|
Dauerschuldverhältnisses
|
|
führen
|
|
würde
|
|
Betroffenen
|
|
existenzbedrohende
|
|
Auswirkungen
|
|
hätte
|
|
vgl.
|
|
;
|
|
.
|
|
;
|
|
f.
|
|
;
|
|
f.
|
|
;
|
|
.
|
|
Vergleichbare
|
|
Auswirkungen
|
|
sind
|
|
Beteiligten
|
|
gegeben
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|
.
|
|
5
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|
.
|
|
sofortigen
|
|
Beschwerde
|
|
ist
|
|
somit
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|
stattzugeben
|
|
.
|
|
Senat
|
|
sieht
|
|
jedoch
|
|
Lage
|
|
abschließende
|
|
Entscheidung
|
|
treffen
|
|
.
|
|
Vielmehr
|
|
bedarf
|
|
noch
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|
Feststellung
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Börsenwerte
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|
Aktien
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|
Beteiligten
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|
maßgebenden
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|
Referenzzeitraum
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Durchschnittswerte
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Eliminierung
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positiver
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|
negativer
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Kurssprünge
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ermittelt
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|
werden
|
|
können
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|
.
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|
Vortrag
|
|
Parteien
|
|
sind
|
|
Aktien
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|
Börse
|
|
auch
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|
gehandelt
|
|
worden
|
|
.
|
|
erreichen
|
|
möglichst
|
|
ausgeglichenes
|
|
Durchschnittsergebnis
|
|
Referenzzeitraum
|
|
festgestellt
|
|
wird
|
|
sind
|
|
Kurse
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|
Börsen
|
|
ermitteln
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|
Durchschnittskurs
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|
Kursfestsetzungen
|
|
Börsen
|
|
errechnen
|
|
.
|
|
Röhricht
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|
Henze
|
|
Münke
|